罗伊•纽伯格应该是最受人羡慕的投资大师了。长达68年的投资生涯中，没有1年是亏钱的，这个记录真正是前无古人。除了事业上的成功，纽伯格还拥有长寿和美满的家庭。不过，值得注意的是，纽伯格投身华尔街之前，是没有上过大学和商学院经历的，这一点充分的证明投资这个事情是实战出英雄。
人物简介
姓名：Roy R. Neuberger（罗伊.纽伯格）
生卒年月：1903年7月21日
国籍：美国
公司：“保护者”基金
成就
罗伊.纽伯格的投资生涯长达68年，其中两个最大的亮点是：成功躲过了1929年的美国股灾和1987年的美国股市大崩溃，不仅两次都免遭损失，而且在大灾难中都取得了骄人业绩。在他的职业投资生涯里，没有一年的记录是亏损的，从而被称谓“世纪长寿炒股赢家”。
1950年，他创建低佣金的“保护者基金”，后来成为合股基金的开路先锋，被誉为“美国开放式基金之父”。然而，他本人对于这些成就却全不在乎，他说：“我明白，金钱使这个世界运转，但我不相信金钱；我知道艺术不能使这个世界运转，但我相信艺术。”他最引以为傲的投资是建立了自己的博物馆，作为美国联邦艺术馆主席，追求艺术的脚步是他人生的轨迹，也是他成功的奥秘。
人生轨迹
罗伊.纽伯格1903年7月21日出生于美国，这一年他的父亲路易斯•纽伯格已经52岁了。母亲是伯莎•罗斯契德。幼年时期，他父母双亡。
1922年，不满19岁的纽伯格从纽约大学退学，进入百货公司做杂务和商品采购工作。在这里，他学会了交易的概念，并且总结了一条宝贵的经验：做生意是为了赢利；如果你过于贪婪就注定失败。1925年，纽伯格只身到法国巴黎闯荡。
1929年，纽伯格打算进入华尔街。很显然，仅仅依靠热情去闯荡华尔街是不够的，但是对于新人来说却至关重要。怎样在华尔街谋求一席之地对于纽伯格是件陌生的事，他打算从父亲的两个朋友开始找起。第一次打电话就碰壁了，他并未联系上想要见的人。不过他并未气馁，第二个人给了他面试机会，于是纽伯格从哈里——斯蒂格利茨公司的基层开始了学习和迅速成长的过程。当年10月，纽伯格就成为了交易记录员，并开始了对股票交易的研究。
从管理自己的钱开始，纽伯格用30000美元尝试了第一笔股票交易，到5月份就涨了12%，净赚5000美元。可是随后大萧条的序幕悄然而至，股市下滑的速度更快，很快进账就全部赔光了。
恰在此时，他研究已久的美国无线电公司的股价从高达574元下降，由于1股拆分为5股，股价从114元跌至100美元。纽伯格认为无线电没有什么发展前景，他说，“即使这样，我还是觉得股价高得可笑。”他开始第一笔套利保值操作，以100美元的价格卖空了300股无线电，恰好与所持有的30000美元的蓝筹股相等。后来无线电股票最低竟跌至两美元，正是这一笔操作在大萧条时期保住了他的资金，也让他确立了此后套利交易的信心和操作风格。
1930年4月3日，纽伯格进入了公司交易室成为了经纪人，他的市场操作手段也由此逐步成型：“当市场持续上升，我会提前进入跌势，当股市明显下跌时，我却处于涨势。”在大熊市的华尔街，纽伯格依然不亦乐乎，生意越做越大，赚钱不止。
纽伯格在哈里——斯蒂格利茨公司工作了十年，在这里，他积累了最初宝贵的经验。
纽伯格和妻子
1950年6月1日，纽伯格创立了“保护者”共同基金公司，由此奠定了他共同基金之父的地位。当时的共同基金都设有8.5%的高昂的预付佣金，而秉持为投资者办好事的理念，保护者基金史无前例的取消了这一规定。一开始的时候，由于推销员缺乏了佣金的激励，保护者基金开始的总价值才15万美元，几年后，增长到100万美元。后来消息逐渐传开，投资者开始认识到它的优点，基金规模增长就加速了。1976年，已达到7400万美元，1993年是16亿美元，而到了1997年，纽伯格写作《SO FAR,SO GOOD》时，保护者基金已价值80亿美元。
1958年夏天，美国电话电报公司进行了历史上最大规模的股票发行，总量10亿美元。当时，人们是没有将这只股票列入热门概念的。纽伯格经过认真研究，意识到这是一家迅猛成长的公司，毅然买进了发行总量4%的股份，第二年，该股大幅上涨，后来又进行了一些拆股。纽伯格的一些客户都摇身一变成了百万富翁。
想在华尔街永远正确是不可能的。纽伯格在华尔街犯的最大一个错误就是让一个巨大的潜力股从手中溜走。1960年春天，纽伯格公司看重了Minute Maid橙汁公司，并成为其最大的股东。9月份，可口可乐公司吞并了这家公司，纽伯格因为可口可乐和百事可乐及其他软饮料公司存在着激烈竞争，就把持有的股票卖掉了。事后他虽然懊悔不已，但这并不妨碍他已经取得了应有的“合理获利”。他的投资理念和巴菲特有所区别，他只要正确、客观地观察事物，不认为长期固守一项决策是一种好办法。
1997年，纽伯格已是94岁高龄，他回顾了自己的一生，说：“我至今还记得自己有多厌恶我50岁的生日。50岁，半个世纪！那么老了！我那个时候比现在还老。现在我每天仍去上班。对我而言，工作就是玩乐。在华尔街做交易激起了我的好奇心，我发现它特别有意思，特别令人兴奋。我仍然喜欢挣钱，我希望你们也能挣到自己需要的钱，把它用于一个重要的目的——既能让自己开心，又能帮助他人。我发现那才是生命的真正快乐。”
十大投资原则
原则一：认识自己
纽伯格认为投资者应首先对自己诚实，在开始研究股票之前，必须首先研究自己。而成功投资是建立在灵活运用知识和经验的基础上，专注于已有特定知识的某个领域。他说：如果你对某个领域一无所知，也没有研究分析过这些公司和部门的话，最好离它远点。另外，纽伯格认为投资者应该保证自己身心的健康，因为它会保证作出明智的决策。
原则二：研究高手
纽伯格认为投资者应该认真研究那些在投资领域取得巨大成就的高手。他推荐的高手包括：罗威.普莱斯、格雷厄姆和巴菲特、彼得.林奇、乔治索罗斯、罗杰斯、斯坦哈特、罗伯特.威尔森、约瑟夫.肯尼迪、迈克尔.米尔肯。
原则三：警惕羊市
纽伯格认为当市场振荡，极易受某重量级市场人士的言论影响的时候，属于“羊市”。有些类似羊羔被领头羊引领向屠宰场，绝大多数羊羔毫无意识的随着头羊进入屠宰场，有时候被剪了羊毛，有些则丢掉性命。这是纽伯格对于90年代美国牛市后期的担忧，他认为已经持续上涨超过20年的美国股市令人很担忧，而业余投资者越来越多，互相猜测对方的意图，又互相影响。大多数人都希望赶上一趟顺风车。
原则四：放远眼光
纽伯格认为投资者不必时时刻刻关注企业短期的业绩波动。盈利应该是长期策略，正确管理和及时抓住机遇等综合因素的结果。如果这些因素配合得当，短期盈利不应成为主要考虑的因素。纽伯格认为投资时目光应该放长远，不要被华尔街一时的热门所吸引。例如20年代的汽车股热以及50年代莫名其妙的保龄球股热（当时人们认为每一个美国人都将成为保龄球手，但后来证明和风靡一时的呼啦圈一样很快被人忘记了）。而大量购买任何股票的标准，都应该建立在能经受时间考验的坚实基础上：公司产品好，是必需品，公司有诚实有效的管理，年报诚实可靠。他又详细描述了他所经历的从20年代到90年代末期的总计26次熊市与27次牛市，其中真正意义上的大熊市，只有两次，他认为第一次大熊市就是 1929-1932年，总计跌幅超过89%。第二次实际上是在1973-1974年，那一次指数下跌了45%（实际上的所谓绩优蓝筹股跌幅更大的多，漂亮50股票大多下跌超过60%）。另外1987年10月发生的股灾一天跌了22.6%（后续走势和1929年走势几乎完全一模一样，唯一不同的是到1987 年底，指数就完全和29年不同了，事后证明历史并不会完全重复），但纽伯格并不认为1987年是一次所谓的大熊市，而只是牛市中的一个惊人的插曲。他又认为美国自1974年，实际上到1997年为止，走了接近23年的超级牛市周期。（很多绩优企业实际上在1997年股价就见大顶，很多至今没有超越）。事后证明纽伯格的直觉是完全正确的：1997年很多蓝筹股见历史大顶，2001年科技网络股见历史大顶。他在1997年放空可口可乐，事实证明是成功的。纽伯格作为一位投资生涯达到94年的超级老手，提醒投资者：投资者要预测长期趋势，而不是被短暂的热门所吸引，而他认为华尔街从来就不缺少热门。关键是要研究过去，注意图表，做自己的历史学家。
原则五：适时进出
纽伯格认为，准确把握机遇部分依靠直觉，部分则相反。把握时机需要独立思考，上升趋势可以发生在商业车轮下落时（经济不景气阶段），下跌趋势也可能发生在绝对昌盛繁荣时期。他认为，在牛市里，明智的做法是抑制自己的贪心。华尔街有句名言：牛也赚钱，熊也赚钱，但是猪就赚不到钱。因此，投资者不应该试图100%赚钱，大致66.67%就可以了。有些类似日本战国时期武田信玄说的：为战者，十分最下。作战大获全胜并不是最有利的，因为最容易滋生骄傲自满之心，七分胜即可。他例举投机大师伯纳德.巴鲁克，认为他的哲学就是有钱赚就好，不要贪财。他从不尝试等波峰卖出，或等波谷买入。而是价格下跌他就买进，价格上涨他就卖出。他总是提倡早一点买入，早一点卖出。华尔街有个秘诀：如果你持有一只股票时间足够长，你就能赚到钱。就整体而言，这句话是正确的。但不可能应用到每一家公司上，因为公司是可能会倒闭的。纽伯格开玩笑说，当年伊利运河也是19世纪最热门的股票，现在早就不不存在了。因此投资者必须适应变化。
原则六：研究企业
纽伯格认为应该分析研究被投资公司的管理、领导人、公司过往的历史经营记录，并要核对公司的有形资产和每股股票背后的现金。分红历史记录以及公司的分红政策也值得投资者认真关注。投资者要小心所谓“成长股”，并不要为此付出过高的价格代价。投资“成长股”的窍门，就是在其公司产品获得广大使用和公司股价变得昂贵之前，就发现它们。纽伯格又指出，有时候如果一家公司的股票下跌下来，投资者需要重新审视发现这家公司的价值。例如20世纪70年代初的熊市中，很多热门的绩优股（如漂亮 50）后来股价急剧下降。但有时候公司本身并没有问题，只是因为股价本身太贵了。而好一些这样的公司后来又变得有吸引力了，这些都是能经历时间考验的公司，他们的成长率后来也证明能经历考验。纽伯格认为很难有公司市盈率高于15倍还能被正确评价的，可能最终只有1%的公司未来长期业绩增长能支撑这个价 格。所以，你付出特别高的价格时，成功的机会就不可能垂青与你。他建议投资者应关注公司总市值。例如70年代的IBM总市值400亿美元，占当时整个美国国民财富9000亿美元的很大比例。结果第二年股价就下跌了50%。纽伯格又幽默的讲了个典故：20年代最著名的投资著作之一，是史密斯写的《长期投资普通股
票》，到1929年时候这本书非常流行，但绝大多数人看到这本书已经晚了。
原则七：不要迷恋
纽伯格提醒投资者，不要对特定的某个证券投入过分的感情。他认为，有些人过去特别幸运，迷恋上某些一直攀升的股票，但那并不是足够的证据，并不足以说明这种做法可行。爱上一种证券可以，但要在其股价超涨之前，超涨之后，就让别人爱去。当然，纽伯格尽管非常推崇巴菲特，但他本质上是怀疑巴菲特那样长期持有股票的（实际上，经历过1929年-1932年灾难的投资大师们，都无法理解巴菲特的这种理念）。
原则八：投资多元化
纽伯格当年最初是靠着放空股票而持有一些蓝筹股这样的对冲起家的，因此，他本人对于做空似乎很有心得：包括在1929年、1973年、1997年等时期放空当时最热门的股票。他认为，这样的对冲，有利于安心持有低估的股票。当然，他又提醒投资者，新手最好不要做这样的对冲。他的意思很简单：这并不是很严谨的套期保值，甚至并不可能真正的实现保值。现代的套期保值，一般要构筑模拟指数的股票样本。
原则九：审时度势
纽伯格认为投资者必须把握“时”与“势”，也就是大盘的走势以及世界时事。但投资者不用将重
心放在经济学上。他认为，我恨尊重经济学家，也有很多经济学家朋友，但我的经验是，就股市而言，经济学分文不值。他很辛辣的说：你不需要经济学家来告诉你情况很糟糕，看看利率就可以知道，低利率比任何现象都能更好的告诉你商业状况很糟。后面纽伯格提到马克吐温说的股市与节气关系，有意思的是，他认为美国秋季时候，投资者都应该格外小心，每一次牛市崩盘都差不多发生在10月。而美国股市最好的投资时期，好像总是在春季。还真有点他所说的：符合春播秋收的意思。
原则十：不墨守成规
纽伯格认为，每一个人都会犯错，重要的是要尽快意识到自己在决策中犯的错误。而他认为自己在华尔街68年工作历史中，有30%时间是犯错的。这个世界上并不存在总是正确的投资者，除非他在撒谎。纽伯格认为自己是一个逆向思维的人，总是在市场论调很悲观的时候对市场很乐观，相反又会比较悲观。
与艺术的不解之缘
在纽伯格到华尔街之前，他在巴黎学习了四年艺术（1925-1929）.纽伯格对艺术有着浓厚的兴趣，这可能遗传自他母亲对钢琴的狂热。
1928年，一本书激发了罗伊•纽伯格一生工作的动力——《文森特•梵高》——一本梵高的传记。他从这本书里了解到一个伟大的艺术家生前的痛苦与悲惨，现代社会对艺术家的冷漠与不公。纽伯格认为梵高如果早死5年（也就是32岁时），那他永远不会出名。因为像梵高那年创作的《吃土豆的人》，“在我看来真的是一幅很平庸的作品。但在那以后，在他死前的5年当中，他创作了精美绝伦的画作”。这给了他人生的目标：有能力大量购买那些活着的艺术家的作品，并从经济上支持他们创作。当时不到25岁的纽伯格虽然靠着遗产能过上舒适富足的生活，但是无法完成他大量购买艺术品的理想。于是1929年2月，他从欧洲返回纽约，开始了他在华尔街发家的梦想。
纽伯格曾经很风趣地回忆他为什么要去华尔街：“‘你为什么打劫银行’？妇孺皆知的大盗威利•萨顿对这一问题的回答是：‘那儿有钱’。” “我之所以选择华尔街，也是基于同样的理由”。
由于1929年后的华尔街大萧条，让很多代客理财的公司和个人绝望地退出，这倒给了纽伯格人弃我取的机会。他的投资公司非常成功。七八年后，他开始大量收购美国当代艺术家的作品。
他从支持美国当代艺术家开始，买下收藏了他们的众多作品，并对每一幅作品都了如指掌。在与画商沟通的过程中，他学会了奇妙的一招——把画倒过来看。如果倒过来也不错，其艺术性就能得到证实。这理论听起来奇特，但是的确奏效。
纽伯格也很幸运，他收藏美国艺术家的作品之时，正是它们价值飞涨之际。坦白来说，纽伯格在二战之前开始收藏美国艺术家作品，绝对抄到了世纪大底。像他收藏美国抽象表现派的代表人物波洛克作品时，波洛克当时太缺钱了，连佣金都没收。
1958年，有画商想将4幅美国名画家贾斯柏.约翰的作品卖给纽伯格，每幅只出价300美元。25年后，贾斯柏的画作每幅就达到了1700万美元。
在纽伯格90岁之前，为了不让艺术家们重蹈梵高的悲剧，他一直没有停止过收购艺术品。虽然他收藏的作品价值飞涨，但纽伯格从来没有把艺术品作为投资的对象，只用来收藏、展示和捐赠，从不把艺术品作为投资交易的对象，未曾出卖过一幅画作。因为他知道，出售某一位在世艺术家的作品，会对艺术家的生活有重大的影响。一旦艺术家想出卖作品时候，如果收藏家的售价低，就会破坏艺术家的事业。
附：罗伊·纽伯格的一天清单
对于愿意长期持有的投资者来说，最重要的莫过于健康与长寿了。罗伊·纽伯格，今年106岁，这位1903年出生的世纪老人，同时也是横跨了1929年和 1987年大恐慌的著名的投资者，早在年轻时就十分清楚这一点。有人问及纽伯格长寿的秘诀，他的回答是，经常从事“一种几乎快被汽车灭绝的运动”——散步。按纽伯格的说法，他与他的父亲只相处了12年。当他父亲在世时，经常引用本杰明·富兰克林的格言教导他：早睡早起身体好。纽伯格年轻时就觉得这句话很有道理，现在他觉得更有道理了。